9月30日，就在中国股市见证史诗级大涨的同时，日本股市却遭遇了“黑色星期一”。截至收盘，日经225指数下跌1910点，跌幅达4.80%。

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日本股市大跌的原因无它，就是政局更迭带来的“石破冲击”。

在9月27日举行的日本自民党总裁选举中，前干事长石破茂击败了经济安全保障大臣高市早苗，当选为新的自民党总裁，预计将在10月1日的临时国会上成为日本的下一任首相。

选举结果揭晓后，金融市场迅速作出反应。美元兑日元汇率从146急剧下降到143，并最终稳定在142左右。

日经225指数期货当时也急剧下跌，盘中跌幅超过2000点，触发了市场熔断机制。

市场对于石破茂当选的反应如此悲观，是因为他一直被视为前首相安倍晋三的最大反对者，外界担心石破茂上任后会带领日本加速退出“安倍经济学”，推行加息政策，从而动摇日本脆弱的经济复苏势头。

然而，从石破茂近两天释放的信号来看，市场的担忧或许反应过度，日本目前仍然缺少快速加息的勇气，哪怕知道财政已经不堪重负，恐怕也难以摆脱“安倍经济学”的统治。

重新审视安倍经济学

石破茂在经济政策上强烈的鹰派色彩，是导致本次“石破冲击”的主要原因。

石破茂是前首相安倍晋三的重要政治对手，长期主张实现利率正常化与财政重建，并对安倍经济学持批评态度。

在8月份出版的一本新书中，石破茂质疑了安倍经济学的宽松货币政策，认为当前的日本经济过于依赖宽松货币政策和财政赤字，这些政策对经济的短期振兴起到了作用，但长期以来并没有“唤起民间的投资”，并且长期的宽松可能损害国家财政及央行的财务健康。

石破茂曾表示，日本有必要审视“失去的30年”，反思过去的经济政策。往届日本政府的经济政策虽然使支付给股东的股息和企业留存收益有所增加，但由于非正式员工人数的增加，最终导致了社会差距的扩大，呼吁对安倍经济学进行全面的总结。

石破茂自有其道理。过去数年中，日本秉持“安倍经济学”的思想，推行了举世罕见的“量化质化宽松”政策，试图用超强的刺激力度扭转30年来死气沉沉的日本经济。这种思路的确起到了一定效果，今年6月，日本通胀达到了3.3%的高位，8年来首次超过美国。但是通胀恢复的代价是沉重的财政负担。

2024年，日本政府预算支出达到了112万亿日元，为历史上第二高的预算案。其中，用于偿还国债以及支付利息的费用达到了27.009万亿日元，创下历史新高，社保费用37.72万亿日元，同样创下了历史新高。

社保与国债的支出通常被认为是政府支出中难以削减和控制的费用，而如今，这两部分的支出加起来，已经占据了日本政府总支出的近六成（57%），并呈现出僵化的趋势。

日本政府收支与去年对比 日本经济新闻

截至2024年6月，日本政府的负债率约为218.7%，日本政府预算可自行支配的空间正在不断缩小，不得不发行新国债，以弥补财政收入的不足。

与此同时，日本经济的整体增长情况仍然难言乐观。根据9月份最新调整后的数据，日本二季度实际GDP环比仅增长0.7%，而一季度甚至出现负增长。人们不得不问一句，“安倍经济学”的代价与回报比真的划算吗？

基于这种认识，石破茂主张重新审视现行无验证的增长战略，重建日本的增长能力，并停止对金融和财政政策的过度依赖。

此外，石破茂还是日元加息的坚定拥护者。

今年2月，日本内阁府曾公布数据，显示2023年日本名义GDP约591.482万亿日元，换算成美元后被德国反超，从全球第三降至全球第四。日本金融政策导致的日元大幅贬值被认为是导致GDP被德国反超的主要原因之一。

在5月份的一次演讲中，石破茂表示，日美金融利差是导致日元贬值的主要原因，支持日本央行提高利率。面对观众关于加息可能导致僵尸企业倒闭及地方银行业危机的问题，石破茂明确表示，那些仅因为低利率环境而得以存续的非竞争性企业应当被淘汰出局，展现了其强硬的态度。

此外，石破茂还认为，日本经济需要以内需为核心，摆脱对出口的过度依赖。

在接受路透社采访时，石破茂也赞扬了日本央行的加息方针，认为逐步实现有利率的环境有助于抑制物价上涨并推动结构改革。他表示，日元兑美元的正常汇率应在110至140区间，并明确对日元曾贬值至161一事提出批评，指出“日本的出口仅占GDP的18%，经济主要依赖内需”。

石破茂在经济问题上的许多观点，与即将卸任的日本首相岸田文雄高度重合，而岸田文雄在此次选举中对石破茂的支持也被视为影响选举结果的关键因素之一。

在当选后，石破茂立即与岸田文雄及前首相菅义伟联系，讨论新政府的人事安排。在28日的记者发布会上，石破茂多次强调继承岸田经济政策的意愿，指出“必须确保岸田政府为摆脱通货紧缩所作的努力不会白费”，并表示将加速实现岸田提出的新资本主义，预计石破茂当选后，将会在很大程度上继承岸田文雄的政策路线。

在总裁选举中，石破茂主张加强对股票销售收益等金融收入的征税，并认为“企业税还有提高的余地”，海外市场普遍视其为经济政策的“鹰派”，预期他当选将进一步推动日本央行的加息进程，这也是导致本次“石破冲击”的主要原因。

大跌之后迅速认怂，日本仍然挥不去安倍？

然而，也有分析师认为，市场目前对石破茂当选的反应，可能有些“过度”了，因为日本的经济、政治环境并不具备足够的资源，支持石破茂实现他的一系列主张。

石破茂在日本政坛过去长期处于边缘位置，他提出的许多政策主张，更多是出于反对安倍晋三的目的，而在自身的经济政策上缺乏体系化的主张，且部分观点相互矛盾，石破茂真正的经济政策，可能要等到大选结束后才能明晰。

例如，石破曾提出“地方创生2.0”等政策，主张将企业和人口从大城市转移至农村以振兴地方经济、推动工资增长幅度超过物价增速、提高农业竞争力、成立“防灾省”、加大政府对创新企业研发的投入等。

这些主张都明显带有“大政府”的倾向，可能给本就紧张的日本政府财政带来巨大压力，与他提出的“财政重建”，即逐步缩减财政支出以降低政府负债率的目标产生背道而驰。

此外，日本第一生命经济研究所首席经济学家熊野英生也指出，若美国要求日本进一步提升防卫能力，石破茂恐难以拒绝。然而，政府通过削减开支等措施筹集的资金已杯水车薪，进一步增加国防开支可能导致额外增税，使本已紧张的财政资源更加捉襟见肘。

日本经济依然脆弱的现状，也让快速加息显得并不明智。尽管通胀水平已经较高，但是日本消费仍然疲弱。资本支出作为私人需求的指标，在第二季度增长了0.8%，低于初步估计的0.9%，而经济学家原本预计这一增幅将达到1%。私人消费方面，占日本经济总量一半以上的私人消费仅增长了0.9%，同样低于初步预估的1.0%。

再加上美国和中国都处于降息周期，需求下降的风险也给日本的出口前景蒙上一层阴影。

因此在当前环境下，日本政府可能没有足够的底气供石破茂进行大规模改革与调整。石破茂上任后，究竟能在多大程度上“反安倍”并推行自己的政策，这仍然需打上一个问号。

此外，日本当下的政治环境，也不太支持石破茂进行大规模的改革。

千叶商科大学教授磯山友幸在《现代商业》上撰文称，石破茂与前首相安倍晋三类似，并非特别聚焦经济议题的政治家。在当选自民党总裁的记者招待会上，石破茂更多谈及重新审视日美地位协定和安全保障等议题，而非具体的经济政策。

磯山表示，由于石破茂尚未组建经济政策团队，目前难以准确预判其未来经济举措。尽管他曾提议“强化金融所得课税”等政策，但鉴于岸田政府此前因类似提案致股市大跌而撤回的情况，石破茂能否顶住“日元升值、股票下跌”的压力，清理超低利率时代负面影响，目前来看尚且存疑。

值得注意的是，石破茂在当选之后，已经迅速修正了自己此前在经济上的一些“鹰派”发言，并且计划任命一些与安倍晋三关系密切的自民党议员进入内阁。

或许是意识到了市场的担忧，在9月29日的电视节目中，石破茂一改此前的鹰派言论，表示表示需维持金融宽松，并尊重日本央行判断。他强调：“在无法确定通缩已摆脱的情况下，我不会对利率妄加评论。”

野村综合研究所分析师木内登英认为，石破茂的这一表态可视为在日元升值、股价下跌背景下为稳定市场进行的口头干预。然而，石破茂提及的“金融所得课税”及财政紧缩的方向仍然会是未来股市需要长期警戒的因素。

此外，新一届日本政府的人事任命，也预计会对日后的经济政策产生影响。

据TBS、日本经济新闻等媒体报道，石破预计将任命前官房长官加藤胜信担任财务大臣。加藤曾在总裁选举期间表示“自己身上流淌着安倍经济学的精神”，且呈现积极财政姿态。日本财务大臣长期兼任金融担当大臣，因而在金融政策上有很强的发言权。

尽管这一任命有团结党内的考量，但加藤若真被任命为财务大臣，可能与石破主张重新审视安倍经济学的态度相悖，首相和财政大臣之间是否会围绕财政、金融政策产生矛盾，将会是今后的关注点之一。

石破茂政府成立后，真正推行的经济政策，可能并不会如此前预期的一样那么“鹰派”。

木内登英指出，石破茂目前的主要精力仍在选举上，预计将于10月9日解散众议院，并于10月27日投开票。选举结束后，石破茂将着手编制补充预算和2025年度预算，补充预算编制或将成为预测其经济政策方向的首个试金石。而有石破茂本人特色的经济政策，预计将会在大选结束后才会推出。

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